前言

我国的生猪期货可谓是千呼万唤始出来，早在12年前国务院出台的《关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》中就强调了“采取市场预警、储备调节、增加险种和期货交易等措施，稳定发展生猪产业——选择适当时机推出生猪期货交易”；而大连商品交易所早在2007年就制定了《大连商品交易所生猪期货合约（讨论稿）》；2018年2月，证监会正式批复大连商品交易所生猪期货立项申请；2020年4月，证监会正式批准大商所开展生猪期货交易；2020年12月11日，证监会宣布生猪期货将于2021年1月8日在大商所正式挂牌交易。这无疑是我国生猪产业，乃至金融期货行业的一个里程碑事件。

一、我国的期货市场 ▶▶▶

1990年10月，郑州商品交易所宣布成立，成为中国第一个期货交易所。经过20年的实践和发展，我国已经拥有了郑州商品、大连商品、上海期货、中国金融4家期货交易所。其中上期所主营黄金、铜、铝、锌、天然橡胶和燃料油；郑商所主营小麦、棉花、白砂糖、绿豆、PTA、菜籽油；大商所主营豆粕、玉米、大豆、豆油、棕稠油、聚乙烯；中金所主营沪深300指数期货等金融衍生产品交易。截止2019年，我国期货、期权产品已经达到68种，而美国的期货市场经过100多年的发展，如今的期货产品高达数百种，芝加哥商品期货交易所（CBOT）也成为了全球农产品交易的风向标。就我国目前的经济增速、经济容量和产业规模而言，我国期货市场还有很大的发展空间。

二、农产品期货的调控作用 ▶▶▶

由于农业生产的经营单元数量庞大且分散，并具有明显的周期性，直接的调控行为不够有效。而通过期货市场这个有效的工具，政府可以通过各种财政和产业政策来对农业产业进行影响。交易者时刻关注着市场上可以影响价格的敏感政策和信息，并把自己得到的消息有效地消化在供求关系和价格变化之中。再通过期货价格来调节生产和需求，促使各生产要素合理地进行配置，优化农业产业结构。生产者和消费者也可以通过影响期货价格波动背后的多方因素而做出及时的生产和消费调整，保护自己的利益不受损失。这种良好的市场机制，使得政府的调控不再盲目，并可将事后的调控变为事前的主动影响，有的放矢地制定相关政策。

三、推出生猪期货的意义 ▶▶▶

我国是世界最大的生猪生产和消费国，年均出栏生猪约在6.5亿头左右，猪肉产量约为5500万吨上下，占世界总产量的50%以上。从巨大的市场规模和超万亿元的交易额而言，我国生猪产业已经具备了期货交易的基础条件。

目前我国的生猪产业仍存在着生产效率偏低、疫病频发、规模化程度低、品质标准不统一、价格周期波动剧烈、抗风险能力低、导向性调控失灵等诸多问题；“猪贱伤农、猪贵伤民”的情况时有发生，而猪肉价格对CPI的影响巨大，其价格的稳定对居民的幸福感，甚至国家的稳定都有着不可小觑的作用；而通过生猪期货带动市场的发展，就能从根本上改良整个行业产业链的发展。政府对政策的使用也将具备更多的判断能力，能更好地通过政策督导及资源调配对整个生猪市场进行科学的调节管控。例如加强生猪疫病和公共防御体系建设、实行强制的免费免疫、完善生猪防疫扑杀和无害化处理、强化信贷和保险对生猪生产的支持、建立规模养殖企业联合体；而如收集和发布生猪存栏、结构和出栏数量等信息，加强生猪生产动态跟踪监测分析预警以及价格监测等工作将由市场机制自行催动完善。

同时，生猪期货市场也将帮助养殖户、屠宰场、贸易商以及生产商有效地判断市场，判断未来的市场走势，制定自己的生产计划，规避市场价格波动的风险，控制预期的利润。

此外，期货市场作为金融市场的一个重要组成部分，容易帮助一国市场形成价格中心，拥有定价权利等。期货市场已成为美国构建自己成为世界金融中心的一个重要组成部分；近邻韩国已经在2008年推出了生猪期货，逐渐有了一定的定价影响力。对于我国这样一个生猪产销大国，生猪产业对农业乃至国民经济都具有重要的影响。随着全球化的发展，如果不能将生猪的定价权留在国内，将会对整个产业带来很大的负面影响。

四、生猪期货在产业链中的作用 ▶▶▶

生猪期货将为生猪市场提供很好的风险管理工具，满足了生猪养殖、屠宰、加工企业应对市场价格波动风险的需求。为稳定生猪的生产、储运、加工和消费市场，提高生猪品质，促进生猪产业的专业化、标准化、现代化起到积极作用。

1、有助于避免生猪价格大幅波动。

生猪养殖者通过期货市场的操作对自己未来的价格进行锁定，有效地规避未来价格波动可能带来的风险；通过市场的价格和信息，养殖者可以合理地调整自己的养殖规模，降低生产经营的盲目性，稳定自己的营收状况。上游的饲料行业等，也可以根据期货市场来判断未来的行业走向，从而做出自己的生产判断，降低经营风险。下游的生产商可以根据期货市场的走向来进行套期保值规避未来采购风险，还可以通过价格信息确定生产的规模，锁定自己的成本和未来的利润。

2、促进生猪行业规模化发展。

由于生猪期货的价格发现和套期保值的功能，使得一部分的养殖户和生产企业利用期货工具规避了风险并扩大饲养和生产规模，而中小型养殖户也通过订单合同等形式与产业链中的大型企业锁定自己未来的价格和产量，将自己的风险转移到大生产者身上；大生产者则通过在期货市场的套期保值转移自己和小生产者的风险来保证利润。另外生猪期货的交割需要标准化的产品，养殖业主按照市场的要求，向统一标准靠拢，从而更好地促进农业标准化发展。

3、促使生猪行业上下游企业的纵向整合。

产业链的上下游环节可以按照“商定”的合同价格来安排生产、调整产量，加工者和消费者通过套期保值也完成了风险的转移。大的生猪养殖企业和加工企业可以采用合同交易来取代随机公开市场交易。大规模的企业通过整合行业中小规模企业来继续扩大自己的规模，规模的扩大又促进了行业技术的进步，使得整个行业向更良性化的方向发展。

对于期货市场套期保值功能的体现，还需要大力吸纳猪肉产品加工企业，大型养殖场和流通企业参与其中，使其成为生猪期货市场最主要的交易主体，以保证生猪期货市场的发展和推广，使期货真正体现出避险和发现价格的功能。生猪行业的龙头企业和大型企业利用期货市场通过套期保值规避风险，而小养殖户通过合同、合作社等利益结合机制分享大型企业利用期货市场调控价格风险的收益。

五、生猪期货交易的标准 ▶▶▶

对于生猪期货的上市，要攻克的难关是期货合约设计，交易市场制度设计和法律法规的制定等。期货合约的设计包括了交易品种、交易单位、报价单位、最小变动价位、涨跌停幅度、合约交割月份、交易时间、最后交割日、交割等级、交割地点、最低交易保证金、交易手续费等。根据大连商品交易所提供的信息，预计生猪期货交易的总体设计方案和操作标准如下：

质量标准要求：

六、期货的四种交割方式 ▶▶▶

1、实物交割

期货市场价格保险、风险规避的市场功能得以实现的前提条件就是实物交割，实物交割也将期货市场和现货市场紧密地联系起来，使得期货价格与现货价格最终保持一致，使期货市场真正能够实现市场供需对价格的有效传导。

目前，即将挂牌交易的生猪期货就是我国首个以活体实物为交易标的期货品种。生猪期货综合借鉴、采用国内国际市场上成熟的交割模式，在交割方式上实行车板交割与厂库交割并行，每日选择交割和一次性交割相结合，并配以期转现交割。其中，为贴近现货市场贸易习惯，保证交割量充足，从交割月第一个交易日至生猪合约最后交易日的前一交易日，客户可申请每日选择交割。合约最后交易日后，所有未平仓的生猪期货合约持有者进行一次性交割，交割结算价采用该期货合约交割月最后十个交易日所有成交价格的加权平均价。我国地域辽阔，实物交割场库的布局和数量对于期货业务的发展显得尤为重，并且需要综合考虑对交割场所的卫生情况、防疫能力、库存规模、交通便捷性、检验能力等条件。

2、现金交割

现金交割，又称价格结算，起源于金融期货中的指数期货。现金交割是指在进行期货到期未平仓合约交割时，以某一结算价格来计算未平仓合约交付的盈亏状况，并且以现金支付形式最终了结期货交易合约的交付方式。

现金交割的优点主要有：有利于减少逼仓，实物交割会产生多逼空的情况。我们地域广泛，价格仓库的选择、升贴水的计算、异地仓库的监控对实物交割都是一个巨大的挑战，现金交割可有效解决此问题；采用现金交割，有更多的投机交易者可以进入市场，增强期货交易的活跃程度。

但在中国目前的市场状况下，现金交割弊病较大，不利于生猪期货的发展：首先，生猪价格现货指数的编制操作难度较大。主要是因为样本质量差异较大且时点价位难于统一，给样本的取样和权重采用造成了很大的困难。其次，采用现金交割不利于现货交易商、加工商入市套保，市场中将充斥大量的纯投机者，降低了套期保值和行业规范的作用。

3、货转现交割

当持有统一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。期转现方法是：达成协议的双方共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方商定的平仓价格由交易所代为平仓。同时双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约标的物种类相同、数量相当的现货交换。

由于我国的生猪养殖地域广泛，消费市场分散，市场参与者众多，并且猪种的指标、质量等等有许多的不同。期转现的交割方式尽可能贴近现货贸易、流动习惯，较大限度地满足现货商在交割时间、地点、交易商品等方面的需求。具有交割成本低、交易灵活、资金利用率高的优点；但也需要防范“空对空”的喊价交易。

4、滚动交割

当期货交易进入交割月后，持有交割月合约及标准仓单的卖方可在交割月第一个交易日至交割月最后交易日前一交易日的交易时间提出交割申请，并按交易所规定程序完成交割的交割方式。由交易所按照“卖方优先”和“申报交割意向的买持仓优先，持仓时间最长的买持仓优先”的原则，以配对日结算价来进行交割。

滚动交割方式与期转现交割方式互为补充，能够有效地补充和完善一般交割方式中集中交割方式的不足，更加符合现货贸易的运输流通现状。

七、对生猪期货的疑虑 ▶▶▶

1、虽然我国的生猪养殖规模巨大，但是整个行业中有实力的大企业还不够多。目前猪种比较标准化，但养殖业主的养殖水平、饲养环境和习惯等的不同，使得生猪和肉品还不够标准化。

2、由于目前行业的整体经济发展状况，尚难形成比较统一且权威的价格体系。如果市场分割严重，经济要素市场差别较大，造成的现货价格体系失真会对期货市场价格产生较大的影响，无法有效地发挥价格发现的市场功能。

3、我国生猪养殖的地域跨度很大，且地方保护主义盛行。因猪价变动剧烈，养殖地和消费地的政府诉求不同，而实施的非市场性行为，可能导致市场机制失灵。

4、多数养殖从业者很难接触到生猪期货产品。对于大企业而言，虽然从了解到熟练操作期货产品也仍然需要一个过程，但整体居于优势地位，可能会在一个时期内形成少数人群获利，多数人群买单的情况。我们既要理性地接纳国内外的资本投机者，依靠这些投机行为发现价格，又要防止生猪期货市场上的价格操纵行为，以免影响期货市场的效用和公平性。

总结

对于农牧企业来讲，生猪期货的来临使我们必须加大对市场多维度潜在风险的考量，努力将这些风险的影响降到最低。重点是尽力促进现货市场的产业化发展，加快产业链布局，卡位关键环节与资源，借助生猪期货规避市场风险，助力产业腾飞！

行业大势，顺逆兴衰；产业大计，上下急徐。

天与不取，反受其咎；时至不行，反受其殃。

风林火山，应时得当；知行合一，行胜于言。

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